每日播报!信用债市场周报：区县级城投债怎么样了？

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目前，存量区县级城投债以交易所私募债为主，整体期限较长，明年2024年为到期高峰，共有近1.5 万亿元到期，偿债压力较为集中。聚焦在交易所审批发行的一般预算收入50 亿以下的区县城投债，可以看到自2016 年以来私募债便占比90%以上，此类主体以发行私募债为主，几乎无公募债，2023 年这一比例上升至99%。

结合历年和今年新发的一二级市场来看，2023 年以来，截至2023 年5 月末，相比2022 年同期，区县级城投债的发行和净融资规模均有所增加，从募集资金用途来看，用于借新还旧的占比明显上升；另有部分用于偿还有息债务，即可以新增。债券借新还旧，仍是城投融资政策的底线。

此外，2023 年，50 亿以下区县的AA+主体未加担保的发行规模相比2022年小幅增加，AA 及以下的主体则大多需要强增信。监管对50 亿以下的区县城投融资整体仍偏严。

如何看待政策导向？

整体来看，财力较弱的区县级城投平台融资受到政策管控，但实际融资数据并不算弱，2023 年新发中仍有部分可以新增。考虑到未来2023 下半年、2024 年区县城投交易所债券到期仍处高峰，尤其是私募债，政策也需要平衡。债券总体余额控制，借新还旧，仍是城投融资政策的底线。我们仍认为城投公募债违约的风险仍然不高，城投总体有保有压，有退出。

当前，土地出让收入仍不见起色、地方财政压力仍大，市场整体更加谨慎。

对于区县级城投债，尤其是一般预算收入低于50 亿的区县级城投平台，应该更加关注区域债务压力。

风险提示：城投口径存在偏差，信用风险事件超预期，城投融资政策超预期

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